出品 | 虎嗅科技组

作家 | 梁卡尔

剪辑 | 苗正卿

头图 | 英特尔官网

4 月 24 日，DeepSeek-V4 被曝出将鄙人半年支抓华为算力。国产大模子与国产算力的适配正在加，但值得细心的是，它在指示市集，AI 基础规律的竞争，早就不单是英伟达和 GPU 的故事了。对英特尔来说，这尤其微妙。在新季财报中，它反复强调的恰正是 CPU 和制造智力在 AI 时期重新变得迫切。

英特尔财报足以确认公司照确切。2026 年季度，英特尔营收 136 亿好意思元，同比增长 7，于此前携带区间上沿；非通用司帐准则每股收益 0.29 好意思元，也显然好于市集原来接近盈亏均衡的预期。有激进乐不雅的行业不雅察者致使用了"改弦更张"来形色这季度的功绩。原因或与其来自真实业务线连络，做事器业务回暖、CPU 的迫切重新被盘考，制造业务也开动带来新的思象空间。

但"噔～噔噔噔噔"催促声先暂停驻，值得被拷问的是，这种是否被提前表示成了回转？

摆在 CEO 陈立武眼前的是，英特尔仍在追逐制造工艺，仍在为 Foundry 花式支付成本，PC 业务也远谈不上强盛。但为迫切的是，他的利润内外还压着减值、重组和成本安排留住的旧账，季度通用准则下净蚀本 37.28 亿好意思元，而非通用准则下净利润为 14.85 亿好意思元，两者之间的雄伟落差，自身就确认了英特尔面在筹办开导，面在财务出清。

用个陋劣的话便是，英特尔危急的时候可能已过程去了，但它还远莫得走出危急区。

近几年英伟达风头正盛，黄仁勋的每次言语齐能成为 AI 行业的新风向标，但别忘了英特尔曾真确站在权力。Mercury Research 数据，十年前、2016 年四季度，英特尔在做事器 CPU 市集份额达到了 99.2，简直是"个东谈主的游戏"。

是以，这份财报确认的概况不是个"者总结"的故事，而是个半体"老兵"终于讲明，我方在 AI 时期还莫得被旯旮化。至于这是否足以救助市集脚下的乐不雅，谜底还莫得那么了了。

好音讯先出当今做事器咸宁塑料挤出设备

思要分析了了增长开头，需要圮绝业务具体来看。

英特尔硬的业务仍是数据中心与东谈主工智能事迹部（DCAI），这部门的季度收入为 51 亿好意思元，在总营收占比接近四成，同比增长 22，利润率达到 31。这个数字意味着，英特尔部分重新接住了 AI 基础规律膨大带来的需求，而不是只是吃到周期回暖的红利。

在功绩发布后的电话会上，公司处治层也强化这条业务线的存在。CFO David Zinsner 提到，做事器 CPU 行业和公司自身的出货量齐将有望已毕双位数的增长，且这种趋势可能持续到 2027 年。英特尔还强调了 Xeon 6 和 Granite Rapids 的进，并点名提到 Google、英伟达 DGX Rubin 以及 SambaNova 等客户或作场景。

名工东谈主正在展示颗代号为"塞拉丛林"的英特尔 Xeon 6 处理器。图片开头：英特尔官网

这未便是在告诉市集，英特尔天然莫得追上 AI 加快卡的波波浪，但仍然在基础规律里占有席之地？

畴昔两年，市集无数将 AI 基础规律等同于 GPU，但跟着从历练走向理、从单点模子走向终部署和多智能体协同，系统需求变得日益复杂。电话会上出圈的个细节是，陈立武回话分析师发问时称，畴昔 CPU 与 GPU 的使用比例是 1:8，而当今是 1:4，他以为这比例致使会趋近于抓平，致使。

这套说辞或多或少有点公司叙事的因素。但谈到了个践诺，便是 AI 并不单是需要加快，CPU 在治愈、内存、收集、数据处理，乃至欺压平面中的作用，并莫得隐没。

比拟之下，天然营收占比，但 PC 业务（英特尔称为"客户端计较事迹部"，CCG）不是这个季度的主角，同比仅增长 1，隔热条PA66营收为 77 亿好意思元。处治层还预测全年 TAM（单元市集总数）可能会出现双位数下滑。AI PC 咫尺看起来像是居品结构升和拉价钱的营销点，而不是轮真确体验和需求的爆发。

AI 让制造智力也开动加价

另大块业务是代工，这是英特尔容易被估，但也值得琢磨的部分。

季度代工业务营收 54 亿好意思元，同比增长 16，但筹办蚀本 24 亿好意思元，外部代工收入只须 1.74 亿好意思元。这组数据确认英特尔代工业务的近况，天然总营收限制很大，但咫尺仍处于度依赖里面订单的阶段，Foundry 远称不上跑通的交易花式。

可是，这简直是市集重新看英特尔的原因。电话会上，英特尔的处治层反复提到了封装需求积压、供给偏紧，以及相关设备参预仍在进步。封装的需求依然达到"每年数十亿好意思元"的水平，致使出现了"供过于求"的情状。与此同期全年景本开支预期进行了调整，英特尔不再算省钱了，包含出产设备的用具支拨预测同比增长约 25。

封装的需求致使出现了"供过于求"的情状。图片开头：英特尔官网

个陋劣逻辑，今天 AI 产业链的弥留，不是芯片计算智力，而是整套供给智力。产业链上各个智力任那儿卡住，齐会成为基础规律膨大的瓶颈。像英伟达的 GPU 或者华为的 NPU，由于计较中枢太大，法作念在张晶圆上，就须通过封装把计较单元和带宽内存连在起。英特尔领有大限制制造、封装和拜托智力，这些钞票当今开动重新变得值钱了。

但问题是，制造智力重新被看见，并不等于 Foundry 交易花式依然见效。18A 良率、14A 客户斗争升温、封装需求上涨，这些齐是英特尔的推崇，但外部客户收入情系沧海，筹办蚀本仍，意味着英特尔距离把这些智力造成门真确的来财生意，还有相配段长的时期。

开导是真，出险尚早

业务上便是这么，那么利润表和现款流也相同确认这公司远远没走出水区。准则变化之下，净蚀本和净利润之间差了 40.7 亿好意思元的非平庸用度，包括 Mobileye 的商誉减值和托管股份的公允价值变动。商誉减值尤为值多礼贴。英特尔在开导筹办的同期，还在清算畴昔几年留住的职守，而处治层对季度毛利解读，虽莫得市集思象的差，但综来看盈利质地仍有待夯实。

现款流也有访佛的问题，季度筹办现款流 11 亿好意思元，调整后解放现款流为负 20 亿好意思元。与此同期，英特尔还在用 77 亿好意思元现款和 65 亿好意思元新债回购 Fab 34 的资职权，来掌控这个位于尔兰的制程工场。对英特尔来说，当今仍是个重钞票开导周期。

财报除外，摆在英特尔眼前，当今还有几个难题。

，做事器 CPU 的增长能持续多久？要是只是行业景气带来的阶段收益，开导就很有限，要是能够抓续吃到 AI 理和系统侧的红利，CPU 的价值才能被真确重估。

二，18A 能否真确带来利润？良率进步、居品入凯旋这些齐是需的，但终要看的如故孝凯旋润的时期点。

三，Foundry 能否真确拿到有限制的外部客户？要是不错，那么英特尔的估值上限将会穿。

英特尔的危机技巧概况畴昔了，但艰辛阶段还莫得收尾。季度的财报还谈不上"者总结"，关于仍在追逐救助、重组业务、开导利润率的公司来说，市集的乐不雅，还需要多救助，不然盘后近 30 的增幅，只是成本的场炒作。

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